上调存贷款利率点评走在解决负利率道路上-【资讯】

发布时间：2021-07-15 17:23:58 阅读：次来源：电焊机厂家

根据我们对于2011年以CPI为主的通货膨胀展望，加息行为看起来依然不能就此止步；未来1年期定存的中枢将处在3.25%3.5%的水平上。并且，货币政策调整的节奏在明年二季度有面临加快的风险。此外，就短期操作而言，在本轮的加息周期中，我们依然认为央行加息工具的采用具有相对刚性。结合此前吴晓灵的讲话，这是因为加息的限制可能来自于中美利差所引发的对热钱流入的担忧，也可能来自于对经济增长，以及地方融资平台成本的担忧。

利率自由化的预热

观察最近两次的加息，存在一个明显的现象是定期存款利率较贷款利率上调幅度更大；并且期限越长差距越大。如果两次加息调整幅度相加，可以看到一年时间点存贷款调整幅度相同，五年时间点存款比贷款多调整近50BP。.毫无疑问，存款利率更快的上行必然带来银行息差的收窄，这背后对应的是利润的下滑。商业银行可以容忍这种情形的发生，可能有来自政策的强迫，但更可能的原因是来自自身需求推动。

具体而言，事实上从今年年初开始，居民储蓄存款回流银行系统的速度变慢，并且更为显著的发生在下半年。这其中有消费引发储蓄意愿下降的原因，也有负利率导致脱媒的原因，我们会在后期最更细致的评估。在此背景下，商业银行有动力提高存款利率吸收存款；而实际上，暗地里的“拉存大战”屡见不鲜。

同时，这也契合央行努力推进的利率自由化的政策目标。而在商业银行的需求推动下，政策实施的阻力要更小些。

对债券市场的影响展望

展望未来债券市场走势，短期而言，预期反转将形成做空的力量，中长债收益率将向前期高点回归。就预期而言，此次加息的明显滞后在此前的市场中形成了明显的乐观情绪；甚至不少参与者认为国内并没有进入加息周期。正是这样的预期，结合资金面相对宽松的背景，推动了包括三年期央票，及中长期国债在内的收益率下行。那么，此次加息引起预期的变化，以及资金面层面的变数，中长债将结束探底重回升势。

中期而言，继续维持关注资金面系统性风险的提醒。约从20日开始，回购利率快速上行，短期现券资产被明显抛售。我们认为这反映了银行系统存在显著的流动性缺口，其与准备金率的调整不无关联。延续年终策略报告中的讨论，资金面层面面临着由于准备金率调整所带来的系统性风险，这点是需要非常警惕的。